Inflacja i recesja się umacniają

Czego oczekujesz? Według Josepha Bidena, przekazanego przez teleprompter, już wszystko jasne:

"Nie," Powiedział Biden zapytany przez Jake'a Tappera z CNN, czy Amerykanie powinni przygotować się na recesję.

„To się jeszcze nie wydarzyło” – dodał później prezydent. „Nie sądzę, żeby nastąpiła recesja. Jeśli tak, to będzie to bardzo lekka recesja. Oznacza to, że nieznacznie zejdziemy w dół.

Nie, nawet nie blisko. Zjadliwa inflacja, która została rozpętana na świecie przez banki centralne i machinę wojenną w Waszyngtonie, jest teraz tak głęboko zakorzeniona, że ​​będzie wymagała tego, co sekretarz skarbu prezydenta Eisenhowera nazwał „recesją, w której kręcą się włosy”, aby ją opanować .

Dzisiejsze Raport PPI bo wrzesień powinien usunąć wszelkie wątpliwości. Innymi słowy, Fed podniósł stopy procentowe o 300 punktów bazowych w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, ale presja inflacyjna na górze łańcucha, zawarta we wskaźniku cen producentów, nawet się nie zmieniła.

W rzeczywistości tak zwana „inflacja bazowa” dla produktów gotowych pomniejszonych o żywność i energię pojawiła się w 8.4% T/T. To najwyższy poziom od czasu Lipiec 1981.

Tak, polityka monetarna działa z opóźnieniem. Ale nadal nie ma sposobu, aby przeczytać poniższy wykres i stwierdzić, że Fed jest bliski zakończenia swojej kampanii antyinflacyjnej. W rzeczywistości, od dna (styczeń 1976) do szczytu (kwiecień 1980) cyklu inflacyjnego lat 1970., wzrost bazowego PPI wyniósł 600 punkty bazowe (@5.0% do @11.0%).

Natomiast od najniższego poziomu z lutego 2020 r. do września 2022 r. bazowy PPI wzrósł o 740 punktów bazowych (od 1.0% do 8.4%) w ujęciu r/r. Co więcej, zajęło to tylko 31 miesięcy w porównaniu do 51 miesięcy w cyklu 1976-1980.

Mamy więc do czynienia z całkowitym przeciwieństwem ohydnej „przejściowej” inflacji Powella. Mówimy tutaj o tak zwanym indeksie podstawowym, wykluczając w ten sposób jeszcze bardziej zaciekły wzrost koniunktury w żywności i energii.

Dlatego w gruncie rzeczy ta inflacja jest zjadliwa, zakorzeniona i nie da się jej łatwo wyeliminować, nawet przez cudowne załamanie cen benzyny czy cen w sklepach spożywczych.

Główny Indeks cen producentów wyrobów gotowych bez żywności i energii, 1976-2022

W tym kontekście należy przypomnieć, co wydarzyło się ostatnim razem, gdy Fed stanął w obliczu wzrostu bazowej inflacji PPI o ponad 600 punktów bazowych: Volcker podniósł stopę funduszy federalnych o ponad XNUMX pkt. 1400 punkty bazowe, a nie tylko 300; i zajęło całe sześć lat, aby w końcu sprowadzić inflację z powrotem na ziemię.

Dla pewności nie mamy pojęcia, jak wysoko i jak długo Fed będzie potrzebował, aby w tym cyklu opanować inflację. Ale z pewnością będzie to znacznie ponad 300 punktów bazowych, a ból będzie rozłożony na lata, a nie miesiące, jak miało to miejsce do tej pory.

Stopa funduszy federalnych, styczeń 1976 – sierpień 1981

Powodem, dla którego inflacja okazała się tak trudna do opanowania w erze Volckera, jest to, że stagflacja głęboko zakorzeniła się w gospodarce, co oznacza, że ​​rodzaj „drobnej” recesji, o której wspominał wczoraj Joe Biden, nie był w stanie sprostać zadaniu.

Faktem jest, że mamy na żywo historyczną demonstrację ognia o tym, dlaczego nadzieje na „miękkie lądowanie” Fedu, permabulli i tłumu Bidena są czystą fantazją. Odnosimy się do faktu, że Volcker zaprojektował mini-recesję wiosną 1980 roku, ale nie wpłynęło to na tempo inflacji.

Jak pokazano poniżej fioletową linią, realny PKB osiągnął szczyt w I kwartale 1 r., a następnie spadł w III kwartale 1980 r. podczas minirecesji Volckera. W ciągu dwóch kwartałów okresu „płytkiego i krótkiego” realny PKB skurczył się zaledwie o 3%. Ale stopa inflacji (brązowa linia) po prostu rosła, rosnąc w rocznym tempie 9.5% podczas miesiączki.

Innymi słowy, muł potrzebował silniejszego 2x4 między oczami, terapia, o której Volcker szybko zdał sobie sprawę, była nieunikniona.

Realny PKB a bazowy PPI, IV kw. 4-IV kw. 1979.

Druga runda leku przeciwinflacyjnego Volckera pochłonęła kolejny kawałek z rzeczywistej produkcji – tym razem 2.6% od szczytu z III kwartału 3 r. do dna z IV kwartału 1981 r. Mimo to inflacja uparcie opierała się recesyjnej medycynie, rosnąc w tempie 5.3% roczna stopa w okresie dekoniunktury w ciągu pięciu kwartałów.

Realny PKB a bazowy PPI, III kwartał 3 do IV kwartału 1981

Ponadto wpływ na rynek pracy był dotkliwy. W trakcie podwójnej recesji stopa bezrobocia U-3 wzrosła z 6.0% w sierpniu 1979 r., kiedy Volcker przejął ster w Eccles Building, do 10.8% na najniższym poziomie z grudnia 1982 r.

Podobnie liczba bezrobotnych prawie się podwoiła w tym okresie, z 6.3 mln do 12.1 mln. W związku z tym oczyszczenie zjadliwej inflacji, która została osadzona w powiązaniu płac-cena-koszt, w niczym nie przypominało drobiazgowej recesji Joe Bidena ani „miękkiego lądowania”, które byki z Wall Street nigdy nie przestają sprzedawać.

Stopa bezrobocia i poziom bezrobocia, sierpień 1979 do stycznia 1983

Tak się złożyło, że inflacja bazowa PPI wróciła do strefy 2.00% dopiero w czwartym kwartale 4 r. Oznacza to, że Volcker potrzebował dwóch recesji i czterech lat, aby zmusić stopę bazową PPI z powrotem do obecnego, rzekomego celu inflacyjnego Fed. Według dowolnej definicji tego terminu nie jest to „krótkie i płytkie”.

Zmiana Y/Y w Core PPI, 1976 do 1983

Kiedy wszystko zostało powiedziane i zrobione, podbój inflacji lat siedemdziesiątych przez Volckera miał wysoką cenę dla makroekonomii, ponieważ nie było alternatywy, gdy spirala inflacyjna została osadzona.

W rzeczywistości, poniższy wykres pokazuje, że koszt podwójnego dna recesji jest jasny: realny PKB wynoszący 6.82 biliona dolarów w czwartym kwartale 4 r., kiedy Volcker nacisnął hamulce, nadal wynosił 1979 biliona dolarów w czwartym kwartale 6.81 r., kiedy gospodarka w końcu dotarła do dna. To znaczy trzy lata zerowego wzrostu netto produkcji realnej.

Ale nawet wtedy bazowy PPI – który jest niższy niż CPI – nadal wynosił 4.7% w IV kwartale 4 r. W rezultacie Volcker nie osiągnął stopy funduszy Fed poniżej 1982% do października 6.0 r.

Zmiana r/r podstawowego PPI w porównaniu z poziomem realnego PKB, IV kwartał 4 do IV kwartał 1979

Nie trzeba dodawać, że era Volckera udowodniła, że ​​„stagflacja” jest upartą bestią, gdy wkracza do struktury cenowej gospodarki. Dlatego dzisiejsze ogłoszenie Pepsi powinno mieć ostatnie słowo.

Gigant napojów bezalkoholowych i przekąsek powiedział, że spodziewany wzrost przychodów w 2022 r. o 12% w wyniku 17% wzrostu średniej ceny w całym portfolio produktów!

Matematyka oczywiście mówi sama za siebie, mimo że Pepsi, co zrozumiałe, starała się odwrócić domniemane 5% zmniejszenie objętości jako „niewielki spadek” ogólnej wielkości sprzedaży,

Krótko mówiąc, nadeszła zła stagflacja. Ponieważ Fed toczy walkę o ujarzmienie cenowej strony równania, nawet gdy realna produkcja będzie słabnąć przez wiele miesięcy i lat, poważnie wątpimy, czy spadek gospodarczy, który zostanie odnotowany na zegarku Joe Bidena, zostanie opisany w podręcznikach historii jak "bardzo lekka recesja”.

Reposted od StockmansContraCorner