UDOSTĘPNIJ | DRUKUJ | E-MAIL
Niedawno mieliśmy okazję nakłonić naszego prezesa Fed na przyjęciu koktajlowym w Nowym Jorku. Nasze przesłanie do Jaya Powella brzmiało: istnieje wiele powodów, dla których warto zaprzestać obniżania stóp procentowych, ale w świetle obecnego zamknięcia rządu, jednym z najmocniejszych argumentów jest to, że polityka taniego pieniądza Fed praktycznie zniszczyła wszelkie pozory dyscypliny fiskalnej w Ameryce.
Przypomnieliśmy mu konkretnie, że realne stopy procentowe rosnącego długu federalnego były praktycznie zerowe lub ujemne przez większość czasu od czasu tzw. Wielkiego Kryzysu Finansowego. To z kolei oznacza, że obecne pokolenie polityków wybranych w Waszyngtonie zostało drastycznie wprowadzone w błąd – niejako eutanazjowane – co do prawdziwego kosztu ogromnych i chronicznych deficytów budżetowych.
Oto skorygowana o inflację rentowność benchmarkowego papieru wartościowego Wujka Sama, 10-letnich obligacji skarbowych. W rzeczywistości, skorygowana o inflację rentowność wynosiła średnio -0.30% w całym okresie od 2011 do 2025 roku. Nawet teraz wynosi zaledwie +1.0%.
Zasugerowaliśmy więc Powellowi, że Fed fałszywie wmawia wybranym politykom, że rosnący dług publiczny nie generuje kosztów. Oczywiście prezes Powell nie mrugnął okiem, mówiąc, że jakkolwiek by było, „koncentrujemy się wyłącznie na tym, co najlepsze dla gospodarki”.
Zatem dziś, według Jaya Powella i jego wesołej ekipy dorabiających pieniądze, najlepszym rozwiązaniem dla gospodarki jest kolejna obniżka stóp procentowych o 25 punktów bazowych, z zapowiedzią kolejnych. Innymi słowy, Fed wydaje się być na dobrej drodze do obniżenia realnej stopy procentowej poniżej zera, ponieważ nie ma żadnych dowodów na to, że bieżąca stopa inflacji spadła poniżej 3.00%, a jak już wcześniej zauważyliśmy, od kwietnia wydaje się ona wręcz przyspieszać.
Rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych skorygowana o inflację, lata 1986–2025
W tym kontekście oferujemy nasz sprawdzony, 16% obcięty wskaźnik CPI. Przez ostatni rok roczna stopa zmian miesięcznych oscylowała w przedziale od +2% do +4%, a teraz wolniejszy wskaźnik rok do roku również wzrósł, osiągając we wrześniu poziom 3.2%. Nie trzeba dodawać, jak bardzo ten sztywny poziom inflacji jest korzystny dla gospodarki Main Street, o czym nie wspomniał prezes Fed – choć jego ciągłe obniżki stóp procentowych są oczywistym sygnałem dla inwestorów z Waszyngtonu i nieobliczalnych spekulantów z Wall Street, by kontynuowali swoją działalność.
Z drugiej strony, gdyby Fed przez kolejną dekadę podążał ścieżką niebieskiej linii wykresu, siła nabywcza dolara zarobionego lub zaoszczędzonego dzisiaj wyniosłaby na koniec zaledwie 72 centy. Nie wspomniał też, jak miałoby to zachęcać do klasycznych elementów siły podaży – oszczędzania, inwestowania, podejmowania ryzyka, wysiłku i przedsiębiorczości. I z oczywistego powodu: przeczytaj dzisiejsze oświadczenie po posiedzeniu lub którykolwiek z klonowanych wariantów z ostatnich wielu miesięcy i lat, a nie znajdziesz żadnego odniesienia do strony podaży ani prawa Saya.
Wręcz przeciwnie, Fed koncentruje się na keynesowskim zarządzaniu popytem, jakby gospodarka USA była odpowiednikiem gigantycznej wanny: jego zadaniem jest napełnianie jej po brzegi „łącznym popytem” poprzez ciągłe fałszowanie stóp procentowych za każdym razem, gdy pojawi się choćby cień sugestii niedoboru wydatków.
Ale oczywiście cała ta teza ma swoje korzenie w nonsensach opublikowanych przez profesora J.M. Keynesa w zupełnie innych okolicznościach, w latach 1930. XX wieku.
Nawet wtedy lata 1930. XX wieku nie zniosły prawa Saya ani w żaden sposób nie podważyły jego aksjomatu, że podaż generuje własny popyt. Wielki Kryzys lat 1930. XX wieku był w rzeczywistości jedynie likwidacją, która nastąpiła następnego dnia rano, ogromnego nagromadzenia długu i nadwyżki mocy eksportowych, które zmaterializowały się podczas I wojny światowej i bańki spekulacyjnej na rynku obligacji zagranicznych w latach 1920. XX wieku. Z kolei zarówno boom wojenny, jak i boom eksportowy lat 1920. XX wieku były spowodowane niezrównoważoną ekspansją kredytową, napędzaną przez gwałtowne tempo dodruku pieniędzy w nowo powstałym banku centralnym.
Wzrost wskaźnika CPI w ujęciu r/r i roczny wzrost miesięczny wskaźnika CPI o 16% w okresie od marca 2024 r. do września 2025 r.
W każdym razie, pierwszy wykres powyżej to niezbity dowód. W latach 1985–2000 rentowność 10-letnich obligacji skarbowych skorygowana o inflację wynosiła średnio +380 punktów bazowych, ale w żaden sposób nie spowolniło to realnej gospodarki. Realny wzrost gospodarczy, mierzony realną sprzedażą końcową produktu krajowego, wyniósł średnio 3.65% rocznie w ciągu 15 lat.
Dla porównania, odkąd drukarze pieniędzy z Eccles Building przestali działać w trakcie i po Wielkiej Recesji, nie było żadnego spadku. Pomimo wspomnianego średniego spadku realnej rentowności obligacji o 0.3% po 2010 roku, realny wzrost wynosił średnio zaledwie 1.89% rocznie od szczytu sprzed kryzysu w IV kwartale 2007 roku.
W przeciwieństwie do Jaya Powella, powiedzielibyśmy, że zawrócenie realnych stóp procentowych z powrotem do ekonomicznego zaświata ujemnych rentowności wcale nie jest „dobre dla gospodarki”. Jedyne, do czego faktycznie służy kolejna runda taniego kredytu, to zaspokajanie najgorszych impulsów inwestorów z Waszyngtonu i spekulantów z Wall Street.
Nic więc dziwnego, że mimo iż realny PKB (czerwona linia) wzrósł zaledwie o 40% od IV kwartału 2007 roku, dług federalny (niebieska linia) wzrósł o 300%, a majątek netto 1% najbogatszych gospodarstw domowych (zielona linia) wzrósł o 175%. Dlatego następnym razem, gdy spotkamy Powella, przypomnimy mu, że tak, łatwy pieniądz jest bardzo korzystny dla rozrzutników i spekulantów po obu stronach korytarza Acela. Ale jeśli chodzi o gospodarkę Main Street – nie do końca!
Wskaźnik realnego PKB, długu publicznego i wartości netto 1% najbogatszych od IV kw. 2007 r.
Opublikowano ponownie ze Stockman's prywatna strona
-
David Stockman, starszy stypendysta w Brownstone Institute, jest autorem wielu książek o polityce, finansach i ekonomii. Jest byłym kongresmenem z Michigan i byłym dyrektorem Kongresowego Biura Zarządzania i Budżetu. Prowadzi serwis analityczny oparty na subskrypcji Kontraróg.
Zobacz wszystkie posty
