Kryzys fiskalny Waszyngtonu

Jeśli nie sądzisz, że Waszyngton jest w paszczy Fiskalnej Maszyny Zagłady, pomyśl jeszcze raz. A miejscem, od którego należy zacząć, są 30-letnie prognozy CBO, wyrażone jako wzrost dolara z obecnego poziomu 29 bilionów dolarów publicznego długu skarbowego USA.

Jeżeli Waszyngton nie zrobi nic poza pozostawieniem obecnej polityki podatkowej, wydatkowej i deficytu strukturalnego (tj. polityki bazowej), dług publiczny wzrośnie o $ 102 biliona w ciągu najbliższych trzech dekad, osiągając oszałamiające 154% tego, co do roku 85 wyniesie 2054 bilionów dolarów PKB.

Co więcej, taki wynik zakłada, że ​​Rosy Scenario nie straci gruntu pod nogami nawet na moment w połowie stulecia. Mówiąc inaczej, podstawowe prognozy CBO zakładają, że nie będzie recesji w ciągu 34 lat od 2020 do 2054 r. i że w rzeczywistości od tego momentu będzie stałe pełne zatrudnienie na poziomie około 4%.

Oczywiście, w ciągu ostatnich 30 lat miały miejsce trzy recesje (zacieniony obszar) i nie osiągnięto nawet w przybliżeniu takiej perfekcji pełnego zatrudnienia. Krótkie okresy bezrobocia na poziomie 4% lub niższym były w rzeczywistości nieliczne i rzadkie — w jaskrawym kontraście do poziomu bazowego CBO, który zakłada 4% bezrobocia rok po roku do 2054 r.

Projekcje CBO zakładają również, że inflacja pozostanie ściśle na wyznaczonym przez Fed poziomie około 2.0% przez następne 30 lat. W ciągu ostatnich 30 lat nie zdarzyło się to nawet w przybliżeniu, kiedy stopa inflacji przekroczyła poziom 2.0% w ciągu 17 lat, często o znaczną kwotę.

Podobnie zakłada się, że giełdy obligacji nie będą miały problemu ze sfinansowaniem ponad 100 bilionów dolarów nowego długu skarbowego przy rentownościach wynoszących średnio zaledwie 3.6% w ciągu następnych 30 lat. Oczywiście, faktyczna średnia ważona rentowność na rynku obligacji skarbowych wynosi obecnie 4.2% a 10-letnia obligacja centralna krążyła w kółko 4.4%, choć na tym etapie potencjalny zalew długiem dopiero się zaczyna.

Ponownie, biorąc pod uwagę ostatnie 30 lat historii, prawdopodobieństwo, że stopy procentowe spadną do poziomu 3% i pozostaną na tym poziomie przez kolejne 30 lat, również nie wydaje się zbyt duże.

Rzeczywiście, w ciągu ostatnich 30 lat pokazanych na poniższym wykresie, giełdy obligacji miały silny wiatr w plecy Fed, ponieważ ten ostatni zmonetyzował ponad 8.5 biliona dolarów amerykańskich obligacji skarbowych i papierów GSE do szczytu w 2022 r. Nawet wtedy rentowności były znacznie wyższe niż założenie CBO na poziomie 3.6% przez połowę czasu i zostały obniżone tylko przez masowe drukowanie pieniędzy w latach 2008–2022 — wyczyn, którego prawdopodobnie nie uda się powtórzyć bez napędzania jeszcze większej inflacji i spekulacji niż mamy już teraz.

Nie trzeba dodawać, że przy prognozie bazowej 102 bilionów dolarów nowego długu, opartej na prawdziwie różowym scenariuszu, można by pomyśleć, że Waszyngton może tworzyć brygadę wiader fiskalnych, aby rozpocząć ratowanie tonącego okrętu budżetowego. A przede wszystkim, że będzie ona prowadzona przez Partię Republikańską — niegdyś i dawniejszą partię zrównoważonych budżetów i fiskalnej prawości.

Nie Trumpified GOP, jednak. Ponownie, jak pokazaliśmy wczoraj, OBBBA Donalda — nawet z rażącym budżetowym trikiem zakończenia nowych obniżek podatkowych i bennies w roku wyborczym 2028, aby koszty wyglądały na niższe w standardowym 10-letnim oknie — znacznie zwiększyłoby dług publiczny.

Chowający głowy w piasek przywódcy Partii Republikańskiej i alfonsi polityki gospodarczej Białego Domu twierdzą, że nie należy przejmować się dodatkowym długiem, ponieważ na papierze wynosi on tylko 3 biliony dolarów w ciągu 10 lat, a poza tym większość tej kwoty można rzekomo wchłonąć dzięki zwiększonemu „wzrostowi”.

W rzeczywistości czynnikiem napędzającym wzrost dochodów jest nominalny PKB, a założenia CBO zakładają średnio+ 3.7% wzrostu rocznie przez cały 30-letni okres do 2054 r. Biorąc pod uwagę, że nominalny wzrost PKB wynosił średnio dokładnie 3.9% w ciągu 20 lat kończących się w pierwszym kwartale 1 r. — okresie, w którym prasy drukarskie Fed pracowały na najwyższych obrotach — wątpimy, aby istniało wiele dodatkowych środków wzmacniających nominalny wzrost PKB, które zasadniczo rozszerzenie obowiązującego prawa podatkowego (tj. wygaśnięcie obniżek podatkowych Trumpa z 2017 r.) przez następne trzy dekady ogromnego wzrostu zadłużenia.

W każdym razie w perspektywie 30 lat OBBBA w brzmieniu, w jakim została sporządzona, dodałaby $ 117 biliona do długu publicznego, który wzrósłby o dodatkowe +$ 133 biliona gdy wycenicie OBBBA bez sztuczek księgowych. Teraz, jak ktokolwiek myśli, że pięciokrotne zwiększenie długu publicznego z 29 bilionów dolarów do 162 bilionów dolarów w ciągu następnych trzech dekad jest prawdopodobną drogą do Złotego Wieku Dobrobytu, faktycznie wykracza poza nasze możliwości wyobraźni.

Nawet wtedy prawda jest z pewnością o wiele gorsza. Wystarczy usunąć jedną cegłę z gmachu Różowego Scenariusza — wiecznie niskich stóp procentowych — a fiskalne smoki naprawdę wyjdą z budżetowej głębi. To znaczy, jeśli założymy, że ważona średnia rentowność UST wyniesie 4.25%, a nie 3.5% w ciągu następnych trzech dekad, dodatkowy dług z tytułu stałego przedłużenia OBBBA wyniesie $ 156 bilionów.

Dokładnie tak. W obliczu prawdziwej Fiskalnej Maszyny Zagłady, ucieleśnionej w obecnej linii bazowej CBO, Trumpified GOP zasadniczo przyjął ścieżkę budżetową do185 bilionów publicznych długówt do połowy wieku, co stanowi miażdżące 218% PKB. Innymi słowy, GOP poddała się katastrofie fiskalnej w całości.

Ale to nie jest cała sprawa. Tak się składa, że ​​biorąc pod uwagę alergię GOP na podatki, tchórzostwo w kwestii uprawnień i pragnienie Forever Wars i ogromnego Warfare State, nie ma możliwości, aby problem niekontrolowanych długów narodu został rozwiązany z republikańskiej strony barykady. Przypominamy, że pomijając obronę, która będzie kosztować 9.7 biliona dolarów w ciągu następnej dekady, weteranów w wysokości 4.1 biliona dolarów, Medicare i Social Security w wysokości odpowiednio 15.3 biliona dolarów i 20.6 biliona dolarów oraz odsetki w wysokości 13.9 biliona dolarów, te święte krowy GOP sumują się do $ 63.4 biliona w ciągu następnej dekady.

Stanowi to 71% całkowitych wydatków bazowych w wysokości 89 bilionów dolarów, a gdy dodasz 7 bilionów dolarów federalnego Medicaid — z którego GOP nie zgodziła się jeszcze obciąć tylko małego kawałka — zostaje tylko 18 bilionów dolarów. I to na cały rząd federalny, od NIH po autostrady, parki narodowe, programy rolnicze, szkolne obiady, Biuro ds. Indian, BLM, federalne sądownictwo, Straż Przybrzeżną i Pomnik Waszyngtona, a także niezliczone inne.

Oznacza to, że 89 bilionów dolarów wydatków przewidzianych w budżecie bazowym jest praktycznie odporne na budżetowy nóż, ponieważ po dziesięcioleciach demagogii Demokratów w tej sprawie, Partia Republikańska również się wycofała.

W tym samym czasie UniParty znalazła się w zamrożonym impasie po stronie przychodów. Jeśli chodzi o możliwość nowego źródła dochodów, takiego jak krajowy podatek od sprzedaży lub VAT, Demokraci są zdecydowanie przeciwni, ponieważ te podatki są rzekomo zbyt regresywne, podczas gdy GOP jest przeciwna w zasadzie, ponieważ są podatkiem.

Jednocześnie podatek dochodowy jest zasadniczo wyczerpany z perspektywy ekonomicznej. Obecnie pełne 58.7% federalnych podatków dochodowych jest płaconych przez 5% najbogatszych gospodarstw domowych, a 86% przez 20% najbogatszych. Innymi słowy, większość 160 milionów podatników w kraju nie płaci w ogóle podatku (około 45 milionów zeznań nie jest opodatkowanych) lub po znacznie powiększonym odliczeniu standardowym i zwiększonych ulgach na dzieci jest zobowiązana zapłacić jednocyfrowy procent swojego dochodu w podatkach federalnych.

Rzeczywiście, jak pokazano poniżej, w 2022 r. 80% najuboższych podatników zapłaciło tylko 292 mld dolarów podatku dochodowego, co stanowiło zaledwie 13.7% całkowitych wpływów. W porównaniu z AGI efektywna stawka podatku wyniosła zaledwie 5.6%.

Na koniec dnia Partia Republikańska i Partia Demokratyczna rywalizują o de facto wakacje podatkowe dla 80% gospodarstw domowych. I nie widzimy, jak można podnieść podatki w tym konkurencyjnym środowisku, jednocześnie uznając, że GOP ma wszelkie powody, aby stanowczo sprzeciwiać się przenoszeniu jeszcze większego ciężaru podatku dochodowego na szczyt drabiny ekonomicznej.

Zawsze istnieje możliwość wyższych podatków od wynagrodzeń lub powrotu podatku dochodowego od osób prawnych do poziomu 35% sprzed 2017 r. Jednak w gorącym miejscu nie ma najmniejszych szans, że zorganizowane związki zawodowe zezwolą na to pierwsze lub że ogromna falanga lobby biznesowych zezwoli na to drugie.

Krótko mówiąc, podnoszenie podatków jest zazwyczaj złym pomysłem — zwłaszcza gdy 7 bilionów dolarów budżetu federalnego jest obciążone wydatkami państwa wojennego i państwa opiekuńczego, które powinny zostać drastycznie ograniczone. Jednak nie ma widocznej kombinacji frakcji politycznych w ramach porozumienia UniParty, która czyniłaby to choć trochę wykonalnym — nawet gdy drugie najlepsze rozwiązanie w postaci zwiększenia dochodów jest jeszcze bardziej poza zasięgiem możliwości politycznych.

Innymi słowy, nie ma już ucieczki przed fiskalną machiną zagłady, która szczelnie opanowała sam proces rządzenia krajem.

Wersja opublikowana wcześniej w Stockman's prywatne usługi